是誰拖垮華爾街巨頭？

是誰拖垮華爾街巨頭？

國際 2007-11-06 15:55
全球金融風暴持續惡化，美國華爾街也爆發人事地震，美林投資銀行執行長史丹利歐尼爾與花旗集團董事長兼執行長查爾斯普林斯，在一星期內相繼黯然去職。
過去叱吒風雲的兩巨頭之所以淪落至此，關鍵之一在於近年來大紅大紫的衍生性金融商品：擔保債權憑證（Collateralized Debt Obligation，CDO）。
CDO是資產基礎證券（ABS）的一種，起源於1980年代後期，由銀行、基金公司或其他財務公司發行。一般的ABS資產群組（Asset Pool）由不動產抵押貸款以外的債權（如車貸、信用卡貸款、廠房租賃等）組成，CDO的資產群組則以債務工具為主，包括高收益債、新興市場公司債、國家債券、銀行貸款、不動產抵押擔保債券（MBS）等等。
發行CDO的機構先將固定收益債權證券化，依不同信用品質區分為高級、中級、低級／次順位、股本4個系列的分券（tranche），前3個系列銷售給投資人（通常是法人），股本系列則由發行者自行買回。一旦發生違約狀況，由股本系列先行吸收，再依低級、中級、高級的順序承擔損失。
美林與花旗一直是全球名列前茅的CDO發行者，今年上半年合計發行超過610億美元，約佔整體市場20%。分析家指出，美林與花旗不但是CDO發行大戶，而且本身就持有大量CDO旗下的債券，顯然他們在上半年時認定市場雖有波動但前景看好，自身勝券在握。
然而CDO雖然具有風險分散、收益亮眼的優點，但是近年來CDO的主流“結構式融資CDO”（Structured Finance CDO）大量買進不動產抵押擔保債券，去年就高達1500億美元，而且其中絕大部份都是次級房貸債券。因此當次級房貸市場爆發違約風暴時，CDO市場自然也難逃池魚之殃，坐擁鉅額CDO債券的美林與花旗首當其衝。
美林與花旗原本看似有恃無恐，今年2月全球股災過後，不動產抵押擔保債券一度行情反彈，只是這番景象雖然欣欣向榮，卻遮掩住房市情況逐漸惡化、越來越多房貸客戶無力繳款的真相。一直到今年7月，貝爾斯登公司（Bear Stearns）旗下兩檔避險基金因為投資次級房貸失利而瀕臨破產清算，華爾街這才警報聲大作，然而為時已晚。
多位分析師進一步指出，傳統上認為CDO由於投資標的分散、因此違約風險大為降低，這種觀念恐怕有待商榷。許多CDO買進的債券雖然名稱看來五花八門，其實都屬於高風險的次級房貸債券，根本沒有降低風險的作用。
從7月到現在，次級房貸債券在信用評等機構之間已淪為過街老鼠，評等一砍再砍。惠譽（Fitch Ratings）正在考慮調降美國與房貸相關的CDO旗下AAA級（最高信用品質）債券的評等，受影響債券家數可能超過四份之一。此外還有47%的AA級（極高信用品質）債券恐怕也難逃降級。
如此一來，許多CDO將被迫割捨評等降級的債券，形同讓這些債券變成廢紙。另一方面，AAA級債券持有者也可以選擇清算CDO，對美林與花旗等業者而言，這將是雪上加霜。德意志銀行分析師梅約估計，美林雖然已在次級房貸危機中失血80億美元，但未來可能還會再虧損20億美元。花旗集團方面，今年年初持有的CDO一度高達240億美元，目前雖已大幅減碼，然而130億美元的規模依舊是燙手山芋。星洲日報／財經．2007.11.06


Source = http://biz.sinchew-i.com/node/6482